এই বছর বা পরের বছর অনেক অর্থনীতির জন্য মন্দার পূর্বাভাস দেওয়া হয়েছে, দুর্দশাগ্রস্ত পরিস্থিতি সম্ভাব্য বিনিয়োগকারীদের জন্য চুক্তির একটি গুরুত্বপূর্ণ উত্স হবে।
তবে লক্ষ্যটি স্থায়ীভাবে প্রতিবন্ধী বা পরিবর্তন করা যেতে পারে কিনা তা গুরুত্বপূর্ণ। প্রাথমিক ঋণের বুদ্বুদ এবং পরবর্তী ক্রেডিট ক্রাঞ্চ থেকে দুটি বাস্তব-জীবনের পরিস্থিতি সহায়ক নির্দেশিকা প্রদান করে।
চক্রীয় অস্থিরতা, বা স্থানচ্যুতি
ইউকে ইনভেস্টমেন্ট ফার্ম ক্যান্ডওভার 2002 সালে 1 বিলিয়ন ইউরো বা 8.1 গুণ EBITDA-তে পরিষ্কারের পণ্য প্রস্তুতকারক অন্টেক্স কিনেছিল। ঋণ প্যাকেজ, যা অন্তর্ভুক্ত সোয়াম্প স্ট্যান্ডার্ড সিনিয়র এবং মেজানাইন ঋণ, নীট আয়ের 6 গুণ।
শক্তিশালী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি সত্ত্বেও, অন্টেক্সের EBITDA মার্জিন তিন বছরের মধ্যে 17% থেকে 12% এ নেমে এসেছে, প্রাথমিকভাবে তেলের দাম বৃদ্ধির কারণে। তেল হল ওন্টেক্সের ডায়াপারে শোষণকারী পাউডারের একটি প্রধান উপাদান, এবং কোম্পানিটি গ্রাহকদের কাছে খরচ বহন করতে পারে না কারণ তাদের পণ্যগুলি ওয়ালমার্ট, টেসকো এবং অলিগোপলিস্টিক অবস্থানের সাথে অন্যান্য মূল্য নির্ধারণকারীরা বিতরণ করে। ভোক্তাদের কাছে সরাসরি শিপিং করতে অক্ষম, এবং একটি প্রধান ব্র্যান্ড ছাড়া ব্যক্তিগত-লেবেল প্রস্তুতকারক হিসাবে, অন্টেক্স একটি মূল্য-গ্রহীতা।
কিন্তু এটি একটি নতুন উন্নয়ন ছিল না. অতীতে, যখনই তেলের দাম বেড়েছে, অন্টেক্সের লাভ কমেছে। তবুও, অত্যধিক লিভারেজ অন্টেক্সকে একটি খারাপ বিনিয়োগ করে না। বরং, এর লোন প্যাকেজের একটি কঠোর কাঠামো ছিল যেখানে একটি নির্ধারিত পরিশোধের সময়সূচী এবং এমন একটি সময়ে সুদের মার্জিন ছিল যখন বাজারের চক্রাকারে আরও কঠোর ঋণের শর্তাদি দাবি করা হয়েছিল।
যখন TPG এবং Goldman Sachs 2010 সালে Candover থেকে Ontex কিনেছিল, তখন কনভেন্ট-লাইট — কোভ-লাইট — ঋণগুলি প্লেইন-ভ্যানিলা যন্ত্রে পরিণত হয়েছিল, যা ঋণগ্রহীতাদের এই ধরনের অর্থনৈতিক স্থানচ্যুতির সাথে খাপ খাইয়ে নেওয়ার নমনীয়তা দিয়েছিল। এটি অন্টেক্সের প্রয়োজন ছিল। 2016 এর শুরু থেকে 2018 সালের শেষের মধ্যে অপরিশোধিত তেলের দাম 160% এর বেশি বেড়ে যাওয়ায়, এর EBITDA মার্জিন 12.5% থেকে 10.2% এ নেমে এসেছে।
কাঠামোগত পরিবর্তন, বা ব্যাঘাত
কিন্তু আরেকটি ধরনের সংকটের দৃশ্য রয়েছে যেখানে বাজারের পরিবর্তন আরও ব্যাপক।
প্রাইভেট ইক্যুইটি (পিই) ফার্ম টেরা ফার্মা 2007 সালে বহুতল রেকর্ড লেবেল ইএমআই মিউজিকের একটি লিভারেজড বাইআউট (এলবিও) সম্পাদন করেছে, যার মূল্য £4.2 বিলিয়ন। ইক্যুইটি ট্রিটমেন্টের সীমাহীন অধিকার এবং উদার EBITDA সমন্বয় সহ করুণাময় কোভ-লাইট প্যাকেজ। তবুও চুক্তিটি বিপর্যয়কর প্রমাণিত হয়েছিল।
ইন্টারনেট বিপ্লব রেকর্ডিং শিল্পকে নাড়া দিয়েছিল এবং বছরের পর বছর ধরে EMI মানিয়ে নিতে লড়াই করেছিল। EMI এর ভাগ্য পরিবর্তন করতে, Terra Firma বন্ড মার্কেটে মূলধন বাড়াতে এবং EMI এর সঙ্গীত ক্যাটালগের পুনরাবৃত্ত নগদ প্রবাহের বিরুদ্ধে এটি সুরক্ষিত করার পরিকল্পনা করেছিল। এটি কর্মশক্তি কমিয়ে, কিছু ক্রিয়াকলাপ আউটসোর্সিং, শিল্পী চুক্তি পুনঃআলোচনা, সম্পদ পোর্টফোলিও যৌক্তিককরণ এবং ব্যয়ের হিসাব হ্রাস করে মার্জিন পুনরুদ্ধার করার আশা করেছিল। টেরা ফার্মা একইভাবে নতুন রাজস্ব প্রবাহের দিকে নজর রেখেছিল – সঙ্গীত, অনলাইন পরিষেবা, মার্চেন্ডাইজিং এবং শিল্পী ব্যবস্থাপনা – এবং ডিজিটাল রূপান্তর বাস্তবায়নের জন্য নতুন প্রযুক্তিগত প্রতিভা তালিকাভুক্ত করার চেষ্টা করেছিল।
তবুও একাধিক ইক্যুইটি নিরাময় সত্ত্বেও, EMI-এর একমাত্র ঋণদাতা, Citi, 2011 সালে এটি দখল করে নেয় এবং তাড়াহুড়ো করে এটি টুকরো টুকরো করে বিক্রি করে। EMI, দেখা গেল, একটি সংক্ষিপ্ত স্থানচ্যুতি নয় বরং একটি স্থায়ী ব্যাঘাতের সম্মুখীন হচ্ছে। অনলাইন পাইরেসির কারণে, ইউএস কমপ্যাক্ট ডিস্ক (সিডি) চালান 1999 থেকে 2007 সালের মধ্যে দুই-পঞ্চমাংশ কমে গেছে। বাইআউটের আগে আর্থিক ত্রৈমাসিকে, ইএমআই সিডি বিক্রি 20% কমেছে। এই ধরনের ব্যবসার জন্য 18 গুণ EBITDA প্রদান করা বোকামি প্রমাণিত হয়েছে।
এই ধরনের গুরুতর চ্যালেঞ্জের সম্মুখীন একটি ব্যবসায় লিভারেজ যোগ করা উপযুক্ত ছিল না। EMI এর নেট ঋণ থেকে EBITDA অনুপাত সমগ্র LBO সময়ের মধ্যে 8-এর উপরে ছিল। টার্নঅ্যারাউন্ড কৌশলটি ঋণের প্রতিশ্রুতি বজায় রাখার জন্য যথেষ্ট লাভজনকতা উন্নত করেনি।
ঝুঁকি পিরামিড
ইএমআই অভিজ্ঞতা দেখায় যে কীভাবে গুরুত্বপূর্ণ কার্যকরী ঝুঁকি একটি বড় পুনর্গঠনের সময় লিভারেজের সাথে ভালভাবে মিশ্রিত হয় না। খরচ কমানো, সম্পদ নিষ্পত্তি, চুক্তি পুনঃআলোচনা, পুনঃঅর্থায়ন, সিকিউরিটাইজেশন, এবং অন্যান্য ঐতিহ্যগত কৌশলগত এবং অপারেশনাল সরঞ্জামগুলি বিঘ্নকারী উদ্ভাবনের জন্য কোন মিল নয়।
তাই বিশৃঙ্খলা বিঘ্ন সঙ্গে বিভ্রান্ত করা যাবে না. আগেরটি অস্থায়ী এবং চক্রাকার – এটি পরিচালনাযোগ্য, এমনকি যখন এটি প্রকৃতিতে পুনরাবৃত্তি হয়। ব্যাঘাত, বিপরীতে, স্থায়ী এবং কাঠামোগত; অনেক ব্যবসার জন্য, এটি একটি টার্মিনাল হুমকি। যদিও স্থানচ্যুতির জন্য অভিযোজন প্রয়োজন এবং একটি ফার্মের কৌশল ক্রমান্বয়ে পরিবর্তনের মাধ্যমে মোকাবেলা করা যেতে পারে, বিঘ্ন পুনঃবিনিয়োগের দাবি করে, সেক্ষেত্রে একটি ফার্মকে তার কার্যক্রম পুনর্নির্মাণ করতে হবে। এই ধরনের একটি মৌলিক পরিস্থিতিতে, ঋণের ব্যাপক ব্যবহার একটি খুব খারাপ ধারণা।
নিচের ঝুঁকির পিরামিডটি এই দ্বিধাকে কল্পনা করে: লিভারেজ অন্যান্য ঝুঁকি বিভাগের উপরে বসে। কোম্পানির আর্থিক ঝুঁকির জন্য খুব কম জায়গা থাকে – অর্থাৎ, ঋণ – যখন বাজার, কর্মক্ষম এবং কৌশলগত মাথাব্যথার মুখোমুখি হয়। এত অনিশ্চয়তার ওজনের নিচে, অতিরিক্ত লিভারেজ যে কোনও কর্পোরেট ঋণগ্রহীতাকে পিষ্ট করতে পারে।
ঝুঁকি পিরামিড গঠন
মহান পেটুক
বিশ্বব্যাপী আর্থিক সংকট (GFC) এবং মহামারী চলাকালীন অভূতপূর্ব আর্থিক উদ্দীপনা আগামী বছরগুলিতে বিপর্যস্ত বিনিয়োগের জন্য উর্বর স্থল সরবরাহ করবে। অতিরিক্ত মূলধন প্রায়শই ভুল বরাদ্দ করা হয় এবং এটি অপব্যয় এবং ভুল বিনিয়োগের দিকে পরিচালিত করে, এটি রিটার্ন মেরে ফেলতে পারে।
ঋণে ফুলে যাওয়া কেনাকাটা এবং অতিরিক্ত পুঁজিযুক্ত স্টার্ট-আপ প্রচুর আছে, কিন্তু মূলধন সংগ্রহের জন্য ধন্যবাদ — $12 ট্রিলিয়ন সম্পদ, যার মধ্যে $3 ট্রিলিয়ন শুকনো পাউডার রয়েছে — ব্যক্তিগত বাজারগুলি সামঞ্জস্য করতে এটি দীর্ঘ সময় নিতে পারে৷ মার্চ 2000 এর সর্বোচ্চ শিখরের পরে, NASDAQ অক্টোবর 2002 পর্যন্ত নিচের দিকে আসেনি, এবং GFC ভেঙে যাওয়ার সময় অনেক ডট-কম এখনও রিল করছিল। আজকের ব্যক্তিগত বাজারের তাড়াহুড়োর জন্য সমানভাবে বর্ধিত অপেক্ষার প্রয়োজন হতে পারে। পিই এবং ভেঞ্চার ক্যাপিটাল (ভিসি) সংস্থাগুলি এটি পছন্দ করবে প্রতিবন্ধী সম্পদ ধরে রাখুন এবং ফি উপার্জন করতে থাকুন তাদের পোর্টফোলিওর প্রকৃত অবস্থা স্বীকার না করে। তবুও সাম্প্রতিক ব্যাঙ্কের পতনের সাথে, স্টার্ট-আপের অর্থায়নের সেতুটি যে কোনও ডাউন রাউন্ড স্থগিত করতে হবে তা শুকিয়ে যেতে পারে।
তাদের সাথে লিভারেজের চরম ব্যবহারআর্থিক পৃষ্ঠপোষকরা এখনও আলোচনার মাধ্যমে নেতিবাচক ঝুঁকিগুলি পরিচালনা করতে পারে নরম ঋণ চুক্তি এবং ম্যাসেজ নম্বর, অত্যধিক ঋণ, যাইহোক, ঋণগ্রহীতাদের একটি জম্বি অবস্থায় ছেড়ে দিতে পারে এবং দুস্থ বিনিয়োগকারীদের জন্য পদক্ষেপ নেওয়া কঠিন করে তুলতে পারে। জিএফসি-এর পরিপ্রেক্ষিতে EMI এর অনিবার্য বিলুপ্তির সময় সিটির মতো তাদের এটির জন্য অপেক্ষা করতে হতে পারে।
মার্কেট ফ্র্যাকচারের সাথে ডিল করা
বাজারের আর্থিকীকরণ একটি বিস্তৃত প্রশ্ন উত্থাপন করে: ক্রমবর্ধমান ঋণ কি একটি অস্থায়ী ব্যাঘাত বা আধুনিক অর্থনীতির আরও আমূল বিচ্ছিন্নতার প্রতিনিধিত্ব করে?
একটি বর্ধিত ব্যালেন্স শীটের খরচ পরিবর্তিত হয়: ব্যবসাগুলি বিনিয়োগে হ্রাস করে; ক্রেডিট ডাউনগ্রেড স্টক রিটার্ন ডাউন টেনে আনে, কর্পোরেট এক্সিকিউটিভরা বিকল্প কর্মসংস্থান খোঁজেন; শ্রমিকরা অসহযোগিত হয়ে পড়ে; সরবরাহকারীদের কঠিন পেমেন্ট শর্তাবলী চালান, ক্লায়েন্ট সুইচ আরো নির্ভরযোগ্য সেবা প্রদানকারী, ঋণদাতা ক্রেডিট খরচ বাড়ান বা ক্রেডিট অ্যাক্সেস সম্পূর্ণভাবে বন্ধ,
এমনকি যদি স্থানিক অপ্রয়োজনীয়তা ব্যাপক অর্থনৈতিক ধ্বংসের কারণ না হয়, স্থানচ্যুতি-প্রবণ শিল্পগুলি অবশেষে আরও স্থায়ীভাবে অবনতি হতে পারে। উদাহরণস্বরূপ, আজকের উন্নত মূল্যস্ফীতিকে Ontex-এর জন্য একটি ছোটখাটো সীমাবদ্ধতা হিসাবে বিবেচনা করা যেতে পারে: যেহেতু তেলের দাম 2020 সালে ব্যারেল প্রতি 0 ডলারের কম থেকে দুই বছর পরে 120 ডলারের বেশি হয়েছে, 2020 সালে কোম্পানির EBITDA মার্জিন 11.2% থেকে 5.5% এ নেমে এসেছে। গত বছর. লিভারেজ এখন আয়ের 6 গুণ ছাড়িয়ে গেছে20 বছর আগে Candover LBO-এর দিনগুলির মতো, যখন EBITDA মার্জিন ছিল 17%৷
কিন্তু কোভিড-১৯ মহামারী জনসংখ্যাগত অস্থিরতাকে উস্কে দিয়েছে যা অন্টেক্সের মতো কোম্পানিগুলির জন্য অনেক বেশি গভীর প্রভাব ফেলতে পারে, যা ডায়াপার এবং অসংযম পণ্য বিক্রি করে তরুণ এবং বৃদ্ধ উভয়কেই সেবা করে। চরম মৃত্যুহারে লাফিয়ে উঠেছে ইউরোপ এবং এই মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র, এই প্রবণতা স্বল্পস্থায়ী হতে পারে, তবে এটি আয়ুষ্কালে স্থবিরতা অনুসরণ করে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রদ্য ইউরোপীয় ইউনিয়নএবং ইংল্যান্ড অ্যান্ড ওয়েলস, উন্নত স্যানিটেশন এবং জনস্বাস্থ্যের সুবিধা আপাতত তাদের সীমায় পৌঁছেছে।
মহামারীটি আরেকটি জনসংখ্যার উন্নয়নকেও অনুঘটক করেছে। একটি প্রত্যাশিত COVID-19 বেবি বুমের পরিবর্তে, লকডাউন হয়েছে “শিশু আবক্ষ, পোস্ট করার সময়-COVID-19 অর্থনৈতিক উদ্দীপনা জন্মের হার উন্নত করতে সাহায্য করেছে জনসংখ্যাগত চ্যালেঞ্জগুলি রয়ে গেছে, এমনকি প্রাক-মহামারী স্তর পর্যন্ত। যেমন সংগ্রামী অর্থনীতিতে জাপান, স্পেনএবং ইতালিউর্বরতার হার কমে যাওয়া অনেকদিন ধরেই স্বাভাবিক। কিন্তু যদি জন্মহার এবং ফ্ল্যাট আয়ু পরিবর্তন করা হয়, তাহলে তারা শুধু স্থানচ্যুতিকেই প্রতিনিধিত্ব করবে না, যেমন পর্যায়ক্রমে তেলের দাম বাড়তে পারে, বরং আরও তীব্র বাজারের ফাটল যা পরিষ্কার পণ্যের দীর্ঘমেয়াদী চাহিদাকে প্রভাবিত করে।
প্রভাব স্পষ্টভাবে যে কোনো একটি কোম্পানি বা সেক্টরের বাইরেও প্রসারিত হবে। এটাতে বিনিয়োগ করা কঠিন। বাজারগুলি গতিশীল: সামষ্টিক অর্থনৈতিক অশান্তি এবং আর্থ-সামাজিক-জনসংখ্যাগত পরিবর্তন মূল্যের নাটকগুলিকে দুর্দশাগ্রস্ত সম্পদে পরিণত করতে পারে।
পোস্টটি ভালো লাগলে সাবস্ক্রাইব করতে ভুলবেন না উদ্যোক্তা বিনিয়োগকারী,
সব পোস্টই লেখকের মতামত। যেমন, এগুলিকে বিনিয়োগের পরামর্শ হিসাবে বোঝানো উচিত নয়, বা প্রকাশিত মতামতগুলি CFA ইনস্টিটিউট বা লেখকের নিয়োগকর্তার মতামতকে প্রতিফলিত করে না।
ইমেজ ক্রেডিট: © Getty Images / SDI প্রোডাকশন
সিএফএ ইনস্টিটিউট সদস্যদের জন্য পেশাগত শিক্ষা
CFA ইনস্টিটিউট সদস্যদের স্ব-নির্ধারণ এবং স্ব-প্রতিবেদন অর্জিত পেশাগত শিক্ষা (PL) ক্রেডিট সহ সামগ্রীর অধিকার রয়েছে উদ্যোক্তা বিনিয়োগকারী, সদস্যরা সহজেই তাদের ব্যবহার করে ক্রেডিট রেকর্ড করতে পারে অনলাইন pl ট্র্যাকার,
